Danh mục Margin 5.99 Plus tháng 3/2025

1. POW

• Để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP 8%, đòi hỏi nhu cầu tiêu thụ điện tại Việt Nam tăng tương ứng, dự kiến tăng 12% so với cùng kỳ
• Dự án Nhơn Trạch 3 dự kiến đi vào hoạt động từ tháng 6/2025 giúp nâng tổng công suất lên 30% so với hiện tại (đây là điều kiện thuận lợi để POW tăng trưởng doanh thu trong năm 2025)
• Các nhà máy nhiệt điện vẫn được ưu tiên trong giai đoạn tiếp theo nhờ lợi thế ổn định, không bị ảnh hưởng quá nhiều bởi thời tiết và chi phí rẻ. Bên cạnh đó, các hạ tầng được xây dựng nhiều hơn theo quy hoạch điện VIII – đặc biệt là hệ thống lưới điện, các nhà máy của POW có cơ hội được vận hành ở mức công suất tối đa trong thời gian tiếp theo
• Nhờ các nhà máy đi vào hoạt động bình thường sau thời gian dài bảo trì (2023), doanh thu thuần của POW đã tăng trưởng 6.53% so với cùng kỳ, cùng với đó, lợi nhuận sau thuế tăng 20.6% từ mức nền thấp năm 2024
• Thời gian này có thể POW sẽ phải chịu áp lực về chi phí khấu hao và chi phí lãi vay khi nhà máy mới đi vào vận hành, dự báo phải mất khoảng 3 năm để doanh nghiệp có thể có lãi đối với dự án nhà máy này

Giả định lợi nhuận năm 2025 của POW đạt được hơn 800 tỷ đồng, với mức P/B 1.0 lần – tương đương mức trung bình 5 năm. Giá mục tiêu của POW là 15,200 VND/cổ phiếu

2. PC1

• Mảng xây lắp tiếp tục tăng trưởng mạnh trong năm 2025: với khối lượng backlog gần 7 nghìn tỷ đồng (+63% so với cùng kỳ). Các dự án nổi bật như EPC cáp ngầm Côn Đảo (giá trị 1,800 tỷ đồng), Điện gió Camarines Sur (giá trị 1,200 tỷ đồng). Cùng với đó, việc tăng trưởng mạnh mẽ của ngành điện theo Quy hoạch điện VIII cũng góp phần gia tăng khối lượng công việc mà PC1 thực hiện trong tương lai
• Sản lượng mảng năng lượng kỳ vọng tăng trưởng bứt phá trong năm 2025 nhờ thời tiết thuận lợi và duy trì ổn định. Động lực chính đến từ sản lượng mảng thủy điện của PC1 khi ảnh hưởng của Lanina vẫn đang còn. Cùng với đó, hai dự án điện mới gồm thủy điện Bảo Lạc A và Thượng Hà sẽ giúp gia tăng công suất thêm 43MW – tăng 25% tổng công suất thủy điện hiện có
• Mảng Bất động sản dân dụng kỳ vọng sẽ đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận năm 2025: với các dự án Tháp Vàng – Gia Lâm. Trong tháng 10/2024, PC1 đã khởi công dự án này và dự kiến năm 2025 có thể ghi nhận doanh thu lên đến 2,000 tỷ đồng
• Lợi nhuận sau thuế năm 2024 tăng gấp 3.3 lần so với cùng kỳ nhờ các mảng kinh doanh cốt lõi có sự tăng trưởng mạnh, chi phí tài chính giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ nhờ mặt bằng lãi suất thấp hơn.
  Trong đó:
  + Mảng xây lắp (+41% so với cùng kỳ, chiếm 37% tổng doanh thu) nhờ backlog tích cực đường dây 500kV mạch 3 và xây dựng hạ tầng khu công nghiệp
  + Sản xuất công nghiệp và bán tinh quặng (+76% so với cùng kỳ, chiếm 31% tổng doanh thu) nhờ sự tăng trưởng vượt trội khi các nhà máy khai thác vận hành xuyên suốt cả năm
  + Điện (+17% so với cùng kỳ, chiếm 17% tổng doanh thu) nhờ nhóm thủy điện có sản lượng cao khi thời tiết thuận lợi và các nhà máy điện gió hoạt động ổn định

Giả định lợi nhuận năm 2025 của PC1 đạt được hơn 1,000 tỷ đồng, với mức P/B 1.6 lần – tương đương mức trung bình 3 năm giá mục tiêu của PC1 là 29,650 VND/cổ phiếu

3. GVR

• Mảng BĐS KCN nhiều tiềm năng trong tương lai nhờ quỹ đất trồng cao su lớn. GVR hiện đang triển khai 8 dự án KCN tại các công ty con và công ty liên kết, với tổng diện tích là 2,921 ha. Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất trồng cao su lớn nhất cả nước, với 394.8 nghìn ha đất, tại nhiều địa điểm khác nhau như Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa Vũng Tàu, Tây Ninh…

• Giá cao su tiếp tục duy trì đà tăng trong nửa đầu năm 2025 nhờ nguồn cung cao su đang thiếu hụt trên toàn cầu và nhu cầu tiêu thụ cao su cao tại Trung Quốc (nhu cầu sản xuất lốp xe gia tăng)

• Kết quả kinh doanh 2024 ghi nhận những kết quả khả quan nhờ vào giá cao su ở mức cao, giúp doanh thu thuần tăng 19% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, chi phí tài chính giảm mạnh 29% chủ yếu nhờ chi phí lãi vay giảm 25% – giúp lợi nhuận sau thuế tăng mạnh 61% so với cùng kỳ

Dự kiến lợi nhuận 2025 của GVR đạt hơn 4,400 tỷ đồng, với mức P/B là 2.6 lần – tương đương mức 1 năm gần đây, giá mục tiêu của GVR là 37,400 VND/cổ phiếu