Báo cáo phân tích | 03/03/2025
KBC – Khơi thông pháp lý các dự án trọng điểm
Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua KBC (Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc) với giá mục tiêu tham khảo: 35.500 VND /cp, P/B forward ở mức 1,19 lần – thấp hơn mức hiện tại là 1,23 lần -đang ở vùng định giá hấp dẫn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Luận điểm đầu tư và khuyến nghị MUA
- Các dự án quan trọng đã được khơi thông: Ngày 14/01/2025 Phó Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt chủ trương đầu tư cho Khu công nghiệp (KCN) Tràng Duệ 3 sau hơn một năm chờ đợi, bên cạnh đó ngày 15/01/2025 Thủ tướng Chính phủ ký QĐ116/QĐ-TTg chấp thuận chủ trương đầu tư Dự án đầu tư xây dựng khu đô thị và dịch vụ Tràng Cát với tổng vốn đầu tư điều chỉnh lên đến 69.087 tỷ đồng. Tổng diện tích thương phẩm của 2 dự án này ước tính 896 ha – tương đương khoảng 58% tổng diện tích đất KCN mà KBC đang khai thác.
- Triển vọng ngành bất động sản KCN khởi sắc: với xu hướng dịch chuyển các nhà máy sản xuất từ Trung Quốc+1 sang Việt Nam trong bối cảnh Hoa Kỳ áp thuế đối với các mặt hàng từ Trung Quốc; bênh cạnh đó, giá cho thuê tại khu vực Hải Phòng (nơi có Tràng Duệ 3 và Tràng Cát) ước tính tăng từ 4-8% so với cùng kỳ;
- Giá mục tiêu tổng hợp tham khảo: 35.500 VND/cp, P/B forward ở mức 1,19 lần – thấp hơn mức P/B hiện tại là 1,23 lần – đang ở vùng định giá hấp dẫn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Cập nhật Kết quả kinh doanh năm 2024 (số liệu chưa kiểm toán)
- Doanh thu thuần sụt giảm mạnh 51% so với cùng kỳ: doanh thu cho thuê đất KCN giảm 77% so với cùng kỳ xuống 1.195 tỷ đồng do diện tích bàn giao thấp hơn (năm 2024 bàn giao ước tính chỉ là 33 ha tại các KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Quang Châu mở rộng và Tân Phú Trung – thấp hơn nhiều so với mức 150 ha của năm 2023), tỷ trọng doanh thu của mảng cho thuê KCN cũng giảm từ 93% năm 2023 xuống 43% năm 2024, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm từ 66% xuống 46%.
- Kết quả lợi nhuận sau thuế đạt được chỉ là 426 tỷ đồng, giảm 79% so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 19% so với kế hoạch đề ra.