PNJ – Vị thế hàng đầu mảng bán lẻ trang sức

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua PNJ (Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận) với giá mục tiêu tham khảo: 116.800 VND /cp, P/B forward ở mức 2,3 lần – thấp hơn mức hiện tại là 23%.

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị MUA

• Tiếp tục mở rộng để chiếm lĩnh thị trường: Với kế hoạch mở rộng từ 12-25 cửa hàng trong năm 2025 (tương ứng tăng từ 3-6% so với hiện tại) – điều này giúp PNJ vững chắc ở vị thế nhà bán lẻ trang sức có số lượng cửa hàng nhiều nhất. Cùng với đó việc duy trì chiến lược mở rộng tại các thành phố với mô hình cửa hàng nhỏ và thử nghiệm flagship (PNJ Next) để tăng nhận diện thương hiệu dự kiến sẽ giúp doanh thu các cửa hàng cũ tăng hơn 10% trong giai đoạn từ năm 2025 trở đi. Khởi đầu năm 2025 cũng khá thuận lợi khi doanh số bán lẻ ngày Thần Tài và Valentine cũng đạt những kỷ lục mới;
• Biên lợi nhuận có xu hướng cải thiện nhờ việc dịch chuyển cơ cấu doanh thu sang vàng trang sức: với việc dịch chuyển xu hướng sang vàng trang sức giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp của PNJ trong năm 2024. Tỷ trọng vàng trang sức tăng từ mức 64% trong 9T24 lên mức 68,3% trong cả năm 2024 giúp biên lãi gộp tăng từ mức 17,5% Q3/24 lên mức 20,9% Q4/24;
• Xu hướng giá vàng gia tăng trong năm 2025: với xu hướng giá vàng neo cao , PNJ có nhiều cơ hội tăng trưởng trong năm 2025, tuy nhiên lợi nhuận thực tế sẽ phụ thuộc vào khả năng cân bằng giữa hai mảng kinh doanh và chính sách quản lý vàng của Nhà nước;
• Giá mục tiêu tổng hợp tham khảo: 116.800 VND/cp, P/B forward ở mức 2,3 lần – thấp hơn mức P/B hiện tại là 23%.

Cập nhật Kết quả kinh doanh năm 2024 (số liệu chưa kiểm toán)

• Doanh thu tăng trưởng 14% chủ yếu nhờ vào việc doanh thu bán lẻ trang sức tăng 14%, bán sỉ trang sức tăng 35% và vàng 24k tăng 11%. Doanh thu bán lẻ trang sức tăng nhờ mở rộng mạng lưới và gia tăng số lượng cửa hàng (29 cửa hàng – tăng 7,43%) và nâng cao chất lượng dịch vụ. Doanh thu bán sỉ trang sức tăng nhờ lợi thế sản phẩm có nguồn gốc rõ ràng khi thị trường thắt chặt các yêu cầu về kiểm soát nguồn gốc sản phẩm;
• Lợi nhuận có sự phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn Q3/24 bị chững lại do các hoạt động thanh tra, chấn chỉnh thị trường vàng của Chính phủ. Kết quả, lợi nhuận Quý 4 tăng 16% so với cùng kỳ, lũy kế cả năm lợi nhuận tăng 7,3% so với cùng kỳ.