Cổ phiếu giao dịch trong vùng giá "trà đá"

Ghi nhận tại biên bản Nghị quyết ĐHCĐ thường niên 2024 ngày 15/4 vừa qua, CTCP Tập đoàn Khải Hoàn Land (sàn HoSE) ghi nhận 14.550 cổ đông nắm giữ hơn 449.400 triệu cổ phiếu.

Dù quy mô vốn điều lệ lên tới gần 4.500 tỷ đồng song vốn hóa trên thị trường của Khải Hoàn Land hiện chỉ 2.418 tỷ đồng - tương ứng giá cổ phiếu chỉ 5.180 đồng/cp - cách rất xa mệnh giá.

Cổ phiếu KHG đã giảm gần 70% từ đầu năm 2022 tới nay. Từ nửa sau tháng 11/2023 đến đầu tháng 4/2024, mã chủ yếu đi ngang vùng giá quanh 6.000 đồng trước khi rơi về mức hiện tại. Dù vậy, thanh khoản tủng bình 20 phiên của mã vẫn đạt hơn 3,7 triệu đơn vị/phiên.

Diễn biến giá cổ phiếu KHG

Điều gì khiến 14.550 cổ đông vẫn kiên nhẫn với cổ phiếu KHG thời điểm hiện tại?

Teo top KQKD quý I/2024

CTCP Tập đoàn Khải Hoàn Land mới đây đã công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2024 với doanh thu giảm tới 86% so với cùng kỳ (YoY) còn 36,7 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu do doanh thu chuyển nhượng hợp đồng mua bán bất động sản giảm 95,6% về mức 10,8 tỷ.

Trong kỳ, doanh thu tài chính cũng giảm tới 52% còn 64,6 tỷ đồng do “hụt” khoản lãi từ hợp tác đầu tư. Sau trừ chi phí hoạt động (tổng cộng 54 tỷ đồng), Khải Hoàn Land báo lãi sau thuế gần 13 tỷ đồng - giảm 77% YoY.

Được biết, năm 2024, công ty đặt mục tiêu doanh thu thuần 1.600 tỷ đồng, lãi sau thuế 256 tỷ đồng, cổ tức tỷ lệ 10%. Như vậy, kết quý I/2024, doanh nghiệp mới chỉ thực hiện vỏn vẹn 2,3% kế hoạch doanh thu và 5% chỉ tiêu lợi nhuận.

Cơ cấu tài sản "có vấn đề"

Kết thúc quý I, quy mô tài sản của công ty giảm nhẹ so với đầu năm còn 6.309 tỷ đồng trong đó, lượng tiền và tiền gửi chỉ vỏn vẹn 34 tỷ.

Giá tị hàng tồn kho dù tăng 9% lên 229 tỷ đồng song vẫn là rất nhỏ trong cơ cấu tổng tài sản. Theo thuyết mình, đây là tồn kho tại các dự án khu thương mại, biệt thự tỉnh Long An; khu hỗn hợp văn phòng thương mại và nhà ở tỉnh Hưng Yên; khu hỗn hợp trung tâm thương mại, dịch vụ văn phòng, nhà ở và căn hộ cao cấp tỉnh Nghệ An.

Quan sát 3 năm trước đó, giá trị tồn kho của Khải Hoàn Land chỉ duy trì trong ngưỡng 210-461 tỷ đồng. Cùng thời điểm, doanh thu đạt 1.288 tỷ đồng năm 2021, 1.396 tỷ đồng năm 2022 trước khi giảm còn 331 tỷ đồng trong năm 2023.

Kết quả kinh doanh của Khải Hoàn Land những năm gần đây

Tới cuối quý I, phần lớn 92% tổng tài sản của KHG là "các khoản phải thu", ghi nhận gần 5.780 tỷ đồng; chiếm phần lớn trong đó là các hợp đồng hợp tác kinh doanh tại các dự án bất động sản. Thực trạng cũng này đã được duy trì trong 3 năm gần nhất.

Cộng thêm cả giá trị tồn kho, tạm tính tới cuối tháng 3/2024 hơn 96% vốn KHG đang bị "chôn" tại hai khoản mục này.

Bên kia bảng cân đối kế toán, tổng nợ phải trả của Khải Hoàn Land giảm 8% còn 1.130 tỷ đồng. Số này bao gồm 979 tỷ đồng vay nợ tài chính (chủ yếu là nợ trái phiếu với 840 tỷ).

Doanh nghiệp đói "tiền tươi"

Dòng tiền kinh doanh âm 54 tỷ đồng, cho thấy lợi nhuận của KHG chỉ là con số trên sổ sách chứ không thu được "tiền tươi". Công ty chủ yếu dựa vào 44 tỷ đồng cổ tức để cân đối dòng tiền hoạt động, song chừng đó là không đủ. Lưu chuyển tiền thuần âm 36 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý I.

Được biết năm 2023, để cân đối vốn, Khải Hoàn Land đã thông qua nghị quyết về việc phát hành trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, có bảo đảm là bảo lãnh thanh toán của tổ chức tín dụng, được chào bán riêng lẻ với tổng giá trị tối đa 840 tỷ đồng. Theo đó, công ty đã phát hành 1 gói trái phiếu giá trị 240 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm, để thực hiện các hoạt động hợp tác đầu tư dự án cao ốc căn hộ Khai Hoan Prime (thi công từ tháng 8/2023, dự kiến mở bán quý III/2024, bàn giao năm 2025).

Ngoài ra, công ty đã gia hạn thành công gói trái phiếu KHGH2123011 và KHGH2123002 với giá trị 1 gói là 300 tỷ đồng, cả 2 gói sẽ được kéo dài kỳ hạn tới tháng 4/2025 và tháng 6/2024.

Xem thêm tại nguoiquansat.vn