Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTR
CTCK MB (MBS)
Trong 8 tháng đầu năm 2024, CTCP Công trình Viettel (CTR – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu đạt 7.935 tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ) hoàn thành 63% kế hoạch. Lợi nhuận trước thuế đạt 422,7 tỷ đồng (tăng 4%), cùng hoàn thành 63% kế hoạch cả năm. Trong đó, doanh thu mảng TowerCo tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ 42% do doanh nghiệp bắt đầu đẩy mạnh xây trạm ngay sau khi Viettel thành công sở hữu băng tần B1 từ tháng 3/2024 đạt trung bình khoảng 400 trạm/tháng. Mảng xây lắp hạ tầng cũng đạt tăng trưởng doanh thu 29% svck thúc đẩy bởi nguồn việc từ xây dựng dân dụng tăng trưởng tốt, trong khi các mảng vận hành, giải pháp tích hợp duy trì mức tăng trưởng và biên lợi nhuận ổn định.
Chúng tôi nhận thấy hệ sinh thái gắn liền với công ty mẹ bao gồm, xây lắp viễn thông, vận hành hạ tầng và TowerCo sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận cho CTR trong trung và dài hạn, đến từ nhu cầu đẩy nhanh phủ sóng 5G theo định hướng của Chính phủ từ nay đến 2030. Hơn nữa, mũi nhọn tăng trưởng của doanh nghiệp - hoạt động TowerCo kỳ vọng sẽ bùng nổ trong giai đoạn này, khi xu hướng đi thuê và chia sẻ hạ tầng được khuyến khích. Với kế hoạch phát triển 3.000 trạm/năm trong 2024-2026, hỗ trợ doanh thu tăng trưởng mạnh đạt 35% CAGR. Tỷ lệ dùng chung dự kiến cải thiện 2% mỗi năm, và là yếu tố quan trọng hỗ trợ biên lợi nhuận. Theo đó, EBITDA 2024-2026 tăng trưởng 38% CAGR theo dự phóng MBS.
Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu toàn công ty giai đoạn 2024-2026 sẽ đạt 13% CAGR, kéo theo tăng trưởng lợi nhuận ròng đạt 14% CAGR. Trong đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu của mảng TowerCo sẽ là đàu tàu, trong khi các mảng kinh doanh còn lại dự kiến tăng trưởng ổn định ở mức 11% CAGR.
Chúng tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 153.100 đồng/CP (Upside: 16%). Định giá dựa triên hai phương pháp DCF và EV/EBITDA với tỉ trọng tương đương. Chúng tôi cho rằng CTR phù hợp để đầu tư theo quan điểm tích lũy dài hạn với sức khỏe tài chính tốt cùng tăng trưởng lợi nhuận bền vững, và là đại diện nổi bật trong xu thế đầu tư doanh nghiệp nền kinh tế mới. Tốc độ tăng trưởng quy mô vốn hóa của doanh nghiệp (tăng 11% CAGR) chậm hơn với tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2019-2023 (+20% CAGR), cùng mức định giá EV/EBITDA 2025 11x hấp dẫn so với mức 13x của khu vực khi thị trường TowerCo Việt Nam vừa bước vào giai đoạn đầu tư.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VNM
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VNM của CTCP Sữa Việt Nam với giá trị hợp lý 1 năm là 83.000 đồng/CP (Upside 24% so với giá đóng cửa ngày 15/10/2024), dựa trên PP DCF và P/E với tỷ trọng 60%:40%.
Đồng thời, chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 4% so với giá mục tiêu trước đó, chủ yếu do (1) tăng kỳ vọng kết quả kinh doanh 2024/2025 trước những tín hiệu tích cực về thị phần và lợi nhuận sau thuế thông qua kết quả kinh doanh quý II/2024 và (2) điều chỉnh giảm WACC về mức 7,6% trước động thái giảm lãi suất của FED tháng 9/2024.
Kỳ vọng tăng giá: Tiếp tục mở rộng thị phần nội địa và nước ngoài trong nửa cuối năm 2024-2025, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu cao hơn tăng trưởng ngành (CAGR 2019-2023 khoảng 1,7%)
Sau giai đoạn suy giảm lợi nhuận 2019-2023 (CAGR khoảng -3%), thì lợi nhuận giai đoạn 2023-2025 bước vào chu kì phục hồi với CAGR khoảng 8% nhờ nỗ lực tái cấu trúc hoàn diện và giá nguyên vật liệu đầu vào bước vào chu kì ổn đinh
Năm 2024, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 64.371 tỷ đồng (tăng 6,6% so với năm trước) và 10.082 tỷ đồng (tăng 14%), EPS FW đạt 4.342 lần và PE FW đạt 15,4 lần – Tăng thị phần nhờ chiến lược tái định vị thương hiệu và biên lợi nhuận gộp phục hồi nhờ chốt nguyên vật liệu hạ nhiệt so với cùng kì và cơ cấu sản phẩm hợp lý
Năm 2025, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 66,003 tỷ đồng (tăng 3% so với năm trước) và 10.427 tỷ đồng (tăng 3,4%), EPS FW đạt 4.490 và PE FW đạt 15 lần – (1) Kỳ vọng nhu cầu phục hồi và cơ cấu danh mục sản phẩm hợp lý, (2) đóng góp kênh bán hàng mới và tập khách hàng mới.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) với giá mục tiêu 32.000 đồng/CP, tương đương với P/E mục tiêu đạt 11x dựa trên bối cảnh phục hồi của ngành thép trong năm tới.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất, Ngành thép hồi phục theo sự hồi phục của thị trường bất động sản nội địa Thị trường bất động sản trong nước sau nhiều chính sách hỗ trợ của chính phủ và mặt bằng lãi suất thấp đã có dấu hiệu phục hồi đáng kể so với giai đoạn đóng băng trước đó. Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép nội địa có mức hồi phục tương ứng khá tốt trong quý III/2024. Ngoài ra, HPG với vị thế là nhà sản xuất thép số 1 Việt Nam tiêp tục gia tăng thị phần lên 38%. Chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh cả năm 2024 HPG sẽ có mức tăng trưởng trở lại theo sự hồi phục của sản lượng tiêu thụ; cụ thể: doanh thu ước đạt 140.000 tỷ đồng (tăng trưởng 17% so với năm trước); lợi nhuận sau thuế đạt 12.350 tỷ đồng (tăng trưởng 81%).
Thứ hai là triển vọng giá thép thế giới tạo đáy và bắt đầu chu kỳ đi lên. Triển vọng lãi suất hạ trên toàn thế giới giúp kích thích thị trường nhà ở tại các quốc gia đối tác chủ lực của Việt Nam như Mỹ, Châu Âu, ASEAN. Điều này tiếp tục là bàn đạp cho thị trường xuất khẩu thép thuận lợi và duy trì được mức sản lượng tốt trong các quý tiếp theo. Ngoài ra, yếu tố thay đổi lớn tới nhu cầu thép toàn thế giới tới từ Trung Quốc sau biện pháp kích thích lớn nhất từ đại dịch. VCBS cho rằng, nhu cầu cho ngành thép Trung Quốc đã tạo đáy và có nhiều động lực phục hồi và kích thích giá thép tăng trong năm tới.
Thứ ba là Động lực từ đại dự án Dung Quất 2. Theo dự kiến, dự án sẽ hoàn thành sớm hơn tiến độ đề ra với việc có sản phẩm HRC chạy thử đầu tiên vào quý IV/2024 và đưa vào hoạt động nhà máy giai đoạn 1 kể từ Q1.2025. Sau khi dự án hoàn thành và hoạt động hết công suất sau 2-3 năm, quy mô doanh thu của tập đoàn có thể duy trì ở mức 175.000-200.000 tỷ đồng/năm với lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 20.000 tỷ đồng-25.000 tỷ đồng.
VCBS cho rằng thời điểm HPG đưa nhà máy Dung Quất 2 vào hoạt động cũng khá trùng khớp với thời điểm quyết định áp thuế CBPG với thép HRC Trung Quốc. Chúng tôi cho rằng khả năng tiêu thụ HRC của HPG phụ thuộc khá lớn vào chính sách bảo hộ thép HRC của chính phủ, vì vậy việc được thông qua có thể là thông tin tích cực cho nội tại cơ bản của doanh nghiệp.