Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DHC
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi giảm 5% giá mục tiêu cho CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) và hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan. Trong báo cáo cập nhật này, chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2025.
Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024/25/26 lần lượt 23%/13%/8%, chủ yếu do giả định biên lợi nhuận gộp thấp hơn. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp dự phóng năm 2024 sẽ giảm so với năm 2023 trước khi tăng trở lại từ năm 2025, do (1) giá giấy phục hồi chậm hơn dự kiến trong khi (2) chi phí đầu vào tăng do giá thùng carton cũ (OCC) tăng mạnh hơn dự kiến.
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tác động tiêu cực của việc biên lợi nhuận giảm đến từ chênh lệch đầu vào-đầu ra thấp hơn đối với lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số sẽ được bù đắp một phần bởi dự báo sản lượng bán thùng carton cao hơn của chúng tôi.
Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E năm 2024/25 lần lượt ở mức 12,4 lần/9,4 lần so với P/E trượt trung bình 10 năm là 10,5 lần. Chúng tôi cho rằng DHC xứng đáng với mức định giá ít nhất tương đương với mức trung bình trong giai đoạn lợi nhuận phục hồi.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý I/2024, tổng thu nhập hoạt động của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) giảm 6,7% do kết quả kém khả quan ở cả thu nhập lãi thuần (giảm 0,9%) và thu nhập ngoài lãi (giảm 25,8%). Chi phí hoạt động và chi phí tín dụng đều được kiểm soát tốt trong quý 1. Theo đó, lợi nhuận trước thuế giảm 4,5% xuống còn 10.718 tỷ đồng, đạt 25,5% mục tiêu lợi nhuận được giao.
Tăng trưởng tín dụng kém khả quan trong quý I/2024, ngoài yếu tố mùa vụ và việc tín dụng đã tăng mạnh vào quý IV/2023, nguyên nhân còn đến từ sự thận trọng của ngân hàng trong việc giải ngân. VCB cho biết chỉ tập trung vào nhóm khách hàng có năng lực tài chính và khả năng chống đỡ rủi ro. Do đó, KBSV điều chỉnh dự phóng tăng trưởng tín dụng 2024 của VCB từ 14% xuống 12,5% - vượt nhẹ mức kế hoạch mà ngân hàng đề ra và cao hơn kết quả của năm 2023 (10,7%).
NIM trong quý I/2024 cải thiện lên 3,15% và dự báo sẽ đi ngang ở vùng này trong 3 quý còn lại. Trong đó, lãi suất bình quân đầu ra khó tăng trở lại do VCB vẫn sẽ duy trì mức lãi suất cho vay thấp để hỗ trợ doanh nghiệp theo định hướng của Chính phủ. Trong khi đó, lãi suất huy động chịu áp lực tăng trở lại vào cuối năm nhưng cần có độ trễ để phản ánh vào chi phí vốn.
Sử dụng 2 phương pháp định giá P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho năm 2024 của cổ phiếu VCB là 105.200 đồng/CP, cao hơn 19.0% so với giá tại ngày 13/06/2024. Khuyến nghị mua với cổ phiếu VCB.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVS
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý I/2024 của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PVS) chỉ tăng nhẹ 0,2%. Tuy nhiên, tất cả các mảng ngoại trừ vận hành FSO/FPSO và M&C đều ghi nhận mức biên gộp cải thiện mạnh, khiến lợi nhuận gộp tăng 27%. Liên doanh khai thác FSP/FPSO cũng ghi nhận tăng trưởng mạnh 25,5% nhờ gia hạn hợp đồng với giá cước thuê cao hơn.
Lô B Ô Môn đạt được một số bước tiến quan trọng trong quý I/2024. Nếu FID tiếp tục chậm trễ, chúng tôi vẫn lạc quan về khả năng PVS có thể tiếp tục các gói thầu nhờ vào các thỏa thuận bổ sung có thể được ký kết vào cuối quý II/2024. Trong tháng 5/2024, PVS cũng đã được trao Hợp đồng Tổng thầu EPCIC cho dự án Lạc Đà Vàng.
Chúng tôi nhận thấy nhà phát triển điện gió ngoài khơi Orsted đang đẩy nhanh tiến độ nghiên cứu đầu tư cho các đại dự án Xu Feng 1,2,3 và Wo Neng 1,2 tại Đài Loan với tổng giá trị đầu tư ước tính đạt 10,2 nghìn tỷ USD. Điều này có thể giúp gia tăng khối lượng công việc cho các nhà thầu tiềm năng trong khu vực bao gồm PVS.
Chúng tôi cho rằng PVS là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi nhất từ nhu cầu thuê FSO/FPSO gia tăng. Trong cuộc họp ĐHCĐ sắp tới, PVS sẽ trình kế hoạch góp vốn đầu tư vào các FSO/FPSO phục vụ cho dự án Lạc Đà Vàng và Lô B với tổng giá trị phần góp đạt khoảng 10 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2030.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho PVS với mức giá mục tiêu là 52.600 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 20,4% và tỷ suất cổ tức 1.6% so với giá đóng cửa 43.700 đồng/cổ phiếu ngày 14/06/2024.