Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DXG

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG – sàn HOSE) với giá mục tiêu 21.800 đồng/CP (upside +44,9% so với giá đóng cửa ngày 16/10/2024) dựa trên phương pháp định giá (1) RNAV cho các dự án dự kiến triển khai trong 5 năm tới, (2) P/B mục tiêu = 0.8x đối với mảng môi giới (DXS) với triển vọng phục hồi rõ rệt khi thị trường bất động sản bắt đầu ấm dần lên, nguồn cung và số lượng giao dịch cải thiện.

DXG ghi nhận hiệu suất âm 21,4% YTD, theo chúng tôi do phản ánh các yếu tố lo ngại về (1) vấn đề liên quan đến trái phiếu tại Đất Xanh miền Nam (công ty liên kết), (2) từ nhiệm chủ tịch HĐQT của người sáng lập Lương Trí Thìn, (2) Quyết định 2276/QĐ-XPHC của UBND tỉnh Đồng Nai đối với CTCP Bất động sản Hà An (công ty con) tại dự án Gem Sky World. BSC tin rằng các yếu tố rủi ro trên đã phản ánh vào giá và triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp sáng hơn khi dự án trọng điểm DXH Riverside đã sẵn sàng triển khai.

Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là cơ hội tái định giá và triển vọng kinh doanh tích cực khi dự án chủ lực DXH Riverside đã hoàn thành pháp lý, dự kiến mở bán 2025.

Thứ hai là doanh thu mở bán mới (presales) dự kiến phục hồi từ 2025 đạt 9.543 tỷ đồng sau 2 năm không ghi nhận mở bán sản phẩm mới nào chủ yếu nhờ mở bán DXH Riverside và tái mở bán Gem Sky World;

Thứ ba là định giá hấp dẫn khi doanh nghiệp bắt đầu bước vào pha phục hồi – DXG hiện đang giao dịch tại P/B 2025F = 0.99x – (1) thấp hơn mức P/B trung bình ngành hiện tại 1.3x cũng như (2) thấp hơn P/B trung bình ngành 1.15x trong pha phục hồi trước đó 2014-2015 dù bối cảnh hiện tại của ngành bất động sản lành mạnh hơn;

Năm 2024, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số của DXG lần lượt đạt 4.722 tỷ đồng (tăng trưởng 27% so với năm ngoái) và 265 tỷ đồng (tăng trưởng 54%) chủ yếu đến từ bàn giao toàn bộ các sản phẩm còn lại tại Opal Skyline và một phần Gem Sky World đã bán.

Năm 2025, BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số của DXG lần lượt đạt 3.147 tỷ đồng (giảm 33% so với năm trước) và 224 tỷ đồng (giảm 16%),tương đương P/B fw = 0.99x. Kết quả kinh doanh 2025 tăng trưởng âm chủ yếu do khoảng trống bàn giao, chỉ ghi nhận đóng góp từ dự án Gem Sky World trong khi DXH Riverside được kỳ vọng đủ điều kiện bàn giao từ 2026.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DBC

CTCK Vietcombank (VCBS)

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Dabaco (DBC – sàn HOSE) và nâng giá mục tiêu lên 36.749 đồng/cp, tương ứng P/E 14,35x trong bối cảnh thị trường thịt heo tích cực hơn dự báo trước của chúng tôi.

Các luận điểm đầu tư: Cơ cấu chăn nuôi chuyển dần từ hộ nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn. Luật chăn nuôi sẽ chính thức có hiệu lực từ 2025, theo đó đẩy nhanh quá trình dịch chuyển thị phần từ các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn.

Giá heo được dự báo sẽ tạo đỉnh ở cuối năm 2024 và bắt đầu điều chỉnh trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng mặt bằng giá thịt heo sẽ ổn định vào mùa cao điểm cuối năm trước thềm Tết nguyên đán. Tuy nhiên, chúng tôi cũng quan sát thấy tốc độ tái đàn đã tăng dần trở lại, thể hiện qua lượng heo giống nhập khẩu bắt đầu tăng mạnh vào cuối quý 2 và quý 3. Giá heo duy trì ở mức cao trong khi chi phí nuôi giảm (giá ngũ cốc đang khá thấp) có vẻ như đã kích hoạt nguồn cung, và sẽ bắt đầu có tác động kể từ năm sau.

Giá các loại ngũ cốc đang có xu hướng đi ngang và có thể tăng nhẹ từ năm 2025. Dự báo tồn kho ngũ cốc sẽ bắt đầu giảm nhẹ trong năm 2025 do sản lượng của các nước Tây Âu bị ảnh hưởng bởi thời tiết, tuy nhiên sản lượng ở thị trường Mỹ vẫn được dự báo tăng trong thời gian tới. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng đà giảm giá nguyên liệu sẽ không còn mạnh mẽ như nửa đầu năm 2024.

Dự kiến vaccine của DBC sẽ được thương mại hóa vào đầu năm 2025, bên cạnh việc ổn định chất lượng đàn, vacxin có thể mang lại 1 khoản lợi nhuận mới cho DBC khi được đưa vào thương mại kể từ 2025.

Mở rộng trang trại heo mới, tạo động lực tăng trưởng trong dài hạn. Dự kiến cho đến năm 2026 và 2027, DBC sẽ hoàn thiện thêm trang trại heo ở Thanh Hóa, Quảng Ninh và Thái Nguyên với quy mô từ 3.000-5.000 nái, 50.000-70.000 thịt.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu DBC

CTCK Agriseco (AGR)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HOSE: DBC) là một trong các công ty đầu ngành trong lĩnh vực chăn nuôi ở Việt Nam. Doanh nghiệp vừa công bố kết quả kinh doanh quý III/2024 với nhiều điểm tích cực và thông tin đáng chú ý.

Trong quý III, DBC ghi nhận doanh thu đạt 3.679 tỷ đồng (tăng trưởng 30,1%) và lợi nhuận sau thuế đạt 312 tỷ đồng (gấp gần 25 lần cùng kỳ 2023). Lợi nhuận tăng trưởng đột biến trên mức nền thấp cùng kỳ nhờ thị trường thuận lợi khi giá nguyên liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi ở mức thấp trong khi giá lợn tăng mạnh khoảng hơn 30% từ đầu năm. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DBC đạt 10.353 tỷ đồng (tăng trưởng 18,1%) và 530 tỷ đồng (gấp hơn 28 lần cùng kỳ 2023).

Giá lợn tăng mạnh và hiện đang ở mức 65.000 đ đồng/kg, tăng hơn 30% từ đầu năm, thậm chí có thời điểm tiệm cận mức 70.000 đ đồng/kg trong quý III. Nguyên nhân do tình trạng hụt cung bởi làn sóng bán tháo từ đợt bùng phát dịch tả lợn châu Phi khá nghiêm trọng giai đoạn cuối năm 2023 đầu năm 2024. Cùng với đó, cơn bão Yagi với sức tàn phá nặng nề ảnh hưởng lớn đến chuồng trại của các nông hộ cũng khiến giá lợn gia tăng thời gian gần đây. Về giá thức ăn chăn nuôi, giá các nguyên liệu như lúa mỳ, ngô, ngũ cốc giảm sâu và duy trì ở mức thấp giúp doanh nghiệp tiết giảm được chi phí đầu vào.

DBC đã triển khai xây dựng nhà máy sản xuất vắc xin với công suất 200 triệu liều/năm và đang trong giai đoạn hoàn thiện cuối cùng. Vào tháng 8 vừa qua, DBC đã nhận được Giấy chứng nhận Thực hành tốt sản xuất thuốc (GMP – WHO), tiến thêm một bước để thương mại hóa vắc xin DACOVAC. Vắc xin dịch tả lợn Châu Phi do DBC sản xuất kỳ vọng có thể thương mại hóa vào cuối năm 2024 và trở thành mảng đem lại biên lợi nhuận cao cho doanh nghiệp.

DBC đã đầu tư các dự án trang trại chăn nuôi quy mô lớn: Dự án chăn nuôi Thanh Hóa (Công suất: 5.600 lợn nái, 77.400 lợn thương phẩm); Dự án lợn giống Phú Thọ - giai đoạn 3 (Công suất: 4.800 lợn nái, hơn 70.000 lợn thương phẩm). Tổng công suất 2 dự án tăng khoảng 25% so với trước đó. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đang hoàn thiện dự án nhà máy ép và tinh luyện dầu đậu nành giúp hoàn thiện chuỗi giá trị 3F. Vừa qua, DBC đã chào bán cổ phiếu ra công chúng thu về hơn 1.200 tỷ đồng giúp tăng thêm nguồn lực đầu tư các dự án. Ngoài ra, doanh nghiệp tiếp tục có kế hoạch chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược giai đoạn 2024-2025.

Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh của DBC sẽ tiếp tục khả quan trong quý IV/2024 nhờ: (1) Biên lợi nhuận duy trì mức cao khi diễn biến thị trường thuận lợi; (2) Mảng vaccine thương mại hóa và trở thành nguồn thu mới tiềm năng; (3) Nhiều dự án đầu tư tăng công suất đang được triển khai. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với cổ phiếu DBC và khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 34.000 đồng/CP (upside 13,5% so với mức giá hiện tại)