Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEX
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Gelex (GEX – sàn HOSE) với giá mục tiêu 28.500 đồng/CP, tương đương với P/E mục tiêu đạt 20x dựa trên câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận đột biến trong quý II/2024.
Trong quý I/2024, doanh thu GEX đạt 8.105 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt âm20 tỷ đồng (Giảm mạnh so với cùng kỳ ở mức 84 tỷ đồng). Doanh thu hồi phục tốt trong bối cảnh nhu cầu của các nhóm ngành thiết bị điện, vật liệu xây dựng phục hồi. Tuy nhiên lợi nhuận sau thuế lỗ do biên lợi nhuận gộp các mảng kinh doanh duy trì ở mức thấp; chi phí quản lý tăng mạnh do trích lập quỹ phát triển khoa học công nghệ 100 tỷ vào quý IV/2024 thay vì quý III như nhiều năm.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất, triển vọng lợi nhuận đột biến tới từ khoản thoái vốn mảng năng lượng. GEX đã chốt thoái vốn toàn bộ mảng năng lượng do GEX và GEE nắm giữ cho đối tác Sembcorp. Ban lãnh đạo chia sẻ sẽ hoàn tất khoản thoái vốn trong quý II/2024 hoặc chậm trễ nhất là quý III/2024 sau khi đã hoàn thiện hết thủ tục pháp lý cho quá trình thoái vốn. VCBS giữ ước tính khoản thoái vốn có thể thu về khoảng 3.920 tỷ đồng và lợi nhuận ròng hạch toán từ khoản thoái vốn này ở mức 1.066 tỷ đồng, tương đương báo cáo triển vọng gần nhất. Lượng tiền thu về nhờ thoái vốn là nguồn lực quan trọng giúp GEX phát triển các đại dự án về năng lượng tiếp theo.
Thứ hai, thu từ hoạt động tài chính khởi sắc trong bối cảnh thị trường thuận lợi. Trong Q1.2024, GEX duy trì số dư đầu tư tài chính đạt 2.455 tỷ đồng, trong đó danh mục đầu tư cổ phiếu đạt 1.765 tỷ đồng, trái phiếu là 590 tỷ đồng. Trong bối cảnh thị trường tài chính thuận lợi, VCBS ước tính GEX ghi nhận lãi từ đầu tư chứng khoán lên tới 90 tỷ đồng trong tổng 108 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. VCBS kỳ vọng GEX có thể tiếp tục hưởng lợi từ nguồn tiền đầu tư này và ghi nhận mức lãi tốt trong các quý tới.
Thứ ba, hoạt động kinh doanh cốt lõi dần phục hồi. Mảng thiết bị điện của GEX đang cho thấy đà hồi phục ấn tượng với kết quả kinh doanh tăng trưởng trở lại nhờ nhu cầu cáp điện dân dụng phục hồi theo thị trường bất động sản. Mảng kinh doanh khu công nghiệp cũng cho thấy con số phục hồi tốt với việc đưa vào kinh doanh 2 KCN Yên Mỹ và Thuận Thành còn nhiều tiềm năng cho thuê. VCBS kỳ vọng đây tiếp tục là hai hoạt động kinh doanh cốt lõi tạo sự hồi phục tốt cho GEX trong năm 2024 và 2025. Trong dài hạn, hoạt động kinh doanh của GEX được hỗ trợ lớn bởi xu hướng làn sóng FDI đổ bộ vào Việt Nam, quy hoạch điện 8 cũng như quá trình chuyển đổi năng lượng xanh của Việt Nam.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu STK
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi tăng 15% giá mục tiêu cho CTCP Sợi Thế Kỷ (STK – sàn HOSE) lên 38.100 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ phù hợp thị trường lên mua.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi do chúng tôi tăng 5% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2026, với mức thay đổi tương ứng là -28%/15%/14%; cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2024 sang giữa năm 2025 và tăng P/E mục tiêu từ 14,0 lần lên 16,0 lần.
Đối với năm 2024, chúng tôi hạ dự báo sản lượng bán vì sản lượng bán ước tính nửa đầu năm 2024 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, một phần được bù đắp bởi chênh lệch giá cao hơn (giá sản phẩm so với giá hạt PET đầu vào).
Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan về việc sản lượng bán tăng mạnh trong nửa cuối năm 2024 vì lượng đơn đặt hàng của STK đã có dấu hiệu phục hồi rõ ràng trong quý II/2024; công suất mới từ Unitex trong quý III, sớm hơn dự kiến và chênh lệch giá của STK tăng mạnh hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HHV
CTCK MASVN
Kết thúc quý I/2024, CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) ghi nhận doanh thu 690 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 96 tỷ đồng (tăng trưởng 31%). Trong đó, BOT và Xây dựng chiếm lần lượt 69% và 28% doanh thu.
Triển vọng: Đối với mảng BOT, chúng tôi tăng dự báo doanh thu thêm 19%, từ 2.008 tỷ đồng lên 2.389 đồng nhờ chính phủ chấp thuận tăng giá vé trung bình 15% tại 4 trạm BOT. Nhờ đó, lợi nhuận gộp tăng thêm 264 tỷ đồng.
Đối với mảng xây dựng: Chúng tôi tăng dự báo doanh thu thêm 16,5%, từ 1.168 tỷ đồng lên 1.361 tỷ đồng do lượng back-loglớn, khi mảng này tiếp tục tăng trưởng. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống còn 8,5% khiến lợi nhuận giảm nhẹ ở mức 36 tỷ đồng.
Chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ lần lượt là 3.805 tỷ đồng (tăng 41,7% so với năm ngoái) và 441 tỷ đồng (tăng trưởng 36,9%), với EPS là 1.209 đồng. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với HHV và hạ giá mục tiêu xuống 16.346 đồng/cổ phiếu (từ 21.250 đồng/CP), dựa trên phương pháp định giá DCF.