Bước vào tháng 11, thị trường tài chính Việt Nam chứng kiến những tín hiệu khả quan cho lợi suất TPCP. Các phân tích từ Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap nhận định lợi suất sẽ duy trì mức thấp, nhất là với các kỳ hạn dưới 5 năm. Trên thị trường thứ cấp, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 và 15 năm đã tăng nhẹ, lần lượt ở mức 2,7% và 2,9%, chỉ tăng 4 điểm cơ bản so với tháng 10. Vietcap cho biết, đợt ổn định này được kỳ vọng duy trì nhờ hai yếu tố then chốt: chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và nguồn cung trái phiếu trong nước.

Xu hướng lợi suất trái phiếu Chính phủ trên thị trường thứ cấp. Nguồn: Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA), Vietcap.

Tác động từ chính sách lãi suất của Fed đến lợi suất trái phiếu Việt Nam

Việc Fed tiếp tục giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 11, các nhà đầu tư kỳ vọng lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ giảm theo. Động thái giảm lãi suất của Fed không chỉ kích thích các dòng vốn rời khỏi thị trường trái phiếu Mỹ mà còn giúp tăng sức hấp dẫn của trái phiếu tại các nền kinh tế mới nổi như Việt Nam.

Vietcap cho rằng điều này có thể tạo nền tảng vững chắc cho lợi suất TPCP trong nước, khi dòng vốn ngoại đổ về tìm kiếm các khoản đầu tư ổn định hơn, giúp thị trường trái phiếu Việt Nam duy trì mức lợi suất thấp và ổn định.

Kế hoạch phát hành của KBNN và áp lực nguồn cung

Trong bối cảnh quốc tế, nguồn cung trái phiếu từ Kho bạc Nhà nước (KBNN) là yếu tố quan trọng khác ảnh hưởng đến lợi suất TPCP trong nước. Với kế hoạch phát hành 128 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý IV/2024, giảm 14,7% so với quý III nhưng vẫn tăng 11,1% so với cùng kỳ năm trước, KBNN đã hoàn thành 23,9% mục tiêu quý IV vào cuối tháng 10 và đạt 75,6% kế hoạch năm​.

Phần lớn trái phiếu mới phát hành tập trung ở các kỳ hạn dài (10 và 15 năm), chiếm 41,4% và 37,5% trong tổng kế hoạch quý IV, nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường. Dù nguồn cung lớn này có thể tạo áp lực tăng lợi suất nếu nhu cầu không đủ mạnh để hấp thụ, Vietcap cho rằng lợi suất TPCP vẫn có khả năng duy trì ổn định nếu nhu cầu từ các nhà đầu tư, trong đó có khối ngoại, gia tăng.

Vai trò của NHNN trong kiểm soát tỷ giá và ổn định thị trường

Áp lực tỷ giá USD/VND đã tăng đáng kể trong tháng 10, khiến Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) phải nối lại phát hành tín phiếu để kiểm soát tỷ giá, đồng thời duy trì lãi suất liên ngân hàng quanh mức ổn định. Sau khi tạm ngừng phát hành tín phiếu từ đầu tháng 9, NHNN tái khởi động hoạt động này vào giữa tháng 10, kéo lãi suất liên ngân hàng qua đêm từ 2,7% lên 4,3% trước khi ổn định ở mức 3,4%​.

Diễn biến lãi suất liên ngân hàng theo các kỳ hạn trong năm 2024. Nguồn: Bloomberg, Vietcap.

Để bảo đảm thị trường ngoại hối ổn định, NHNN cũng đã sẵn sàng bán USD trực tiếp cho các ngân hàng thương mại nhằm giảm áp lực tỷ giá. Vietcap dự báo rằng sự linh hoạt trong chính sách của NHNN có thể giúp bình ổn thị trường tiền tệ và giảm thiểu biến động lợi suất TPCP, mang lại lợi ích bền vững cho nhà đầu tư trong thời gian tới.

Hoạt động của khối ngoại trên thị trường thứ cấp và xu hướng dòng vốn

Trong tháng 10, khối ngoại bán ròng 434,8 tỷ đồng trái phiếu sau hai tháng mua ròng liên tiếp. Tuy nhiên, Vietcap cho biết tổng dòng vốn từ khối ngoại vẫn duy trì mua ròng 664,3 tỷ đồng trong 10 tháng đầu năm 2024. Hoạt động bán ròng này được cho là phản ánh sự điều chỉnh danh mục đầu tư, liên quan đến tỷ giá và kỳ vọng lãi suất​. Nếu NHNN tiếp tục duy trì chính sách ổn định tỷ giá, khối ngoại có thể sẽ giữ lại lượng vốn đầu tư, củng cố thêm sự ổn định của lợi suất TPCP Việt Nam.

Theo dự báo của Vietcap, lợi suất TPCP Việt Nam trong tháng 11 sẽ chịu tác động từ cả yếu tố quốc tế và nội địa. Các chính sách của Fed, kế hoạch phát hành trái phiếu của KBNN và các biện pháp ổn định tỷ giá từ NHNN sẽ là những yếu tố chính quyết định đến sự ổn định của lợi suất TPCP. Với sự cân bằng giữa cung và cầu trên thị trường, thị trường trái phiếu Việt Nam tiếp tục là kênh đầu tư hấp dẫn với lợi suất ít biến động, mang lại sự an tâm cho các nhà đầu tư và hỗ trợ cho sự phát triển ổn định của nền kinh tế Việt Nam vào cuối năm.

Xem thêm tại nguoiquansat.vn