Các công ty chứng khoán ghi nhận kỳ vọng cao

CTCP Chứng khoán SSI (HoSE: SSI) dẫn đầu với mục tiêu doanh thu 9.695 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 4.252 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng lần lượt là 15% và 20% so với năm 2024. Nếu hoàn thành, SSI sẽ xác lập kỷ lục lợi nhuận mới. Hiện tại, công ty có vốn điều lệ cao nhất trong ngành với 19.640 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu gần 26.000 tỷ đồng tính đến cuối năm 2024.

Kế hoạch này của SSI dựa trên kịch bản thị trường VN-Index dao động trong khoảng 1.450 – 1.500 điểm, với thanh khoản trung bình đạt 19.500 tỷ đồng/phiên. Tuy nhiên, SSI cũng cảnh báo về nguy cơ từ áp lực bán của nhà đầu tư nước ngoài, khi khối này đã bán ròng 92.000 tỷ đồng trong năm 2024 và vẫn chưa có dấu hiệu giảm trong những tháng đầu năm 2025.

Đóng góp lớn vào kết quả kinh doanh chung của SSI là nghiệp vụ cho vay ký quỹ (margin) và ứng trước tiền bán khi đạt doanh thu gần 571 tỉ đồng trong quý 4, tăng 30% so với cùng kỳ.

Tại thời điểm cuối năm ngoái, dư nợ cho vay margin của SSI đạt hơn 21.800 tỉ đồng, tăng 48,7% so với thời điểm cuối năm 2023. Lũy kế cả năm, SSI đạt 2.079 tỉ đồng doanh thu cho vay ký quỹ, tăng 32,6% so với cùng kỳ.

Để mở rộng hoạt động, SSI không chỉ tập trung vào môi giới và đầu tư truyền thống mà còn tham gia vào các giao dịch thu xếp vốn cổ phần tư nhân, tư vấn đấu giá và phát hành cổ phiếu. Đáng chú ý, công ty đã trở thành đơn vị phân phối độc quyền cho thương vụ đấu giá lớn của Becamex IDC (BCM).

Ngoài ra, SSI cũng đã thành lập Công ty SSI Digital nhằm phát triển công nghệ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), Fintech, và Web3, hỗ trợ các doanh nghiệp đổi mới sáng tạo. Công ty cũng lên kế hoạch trình phương án chia cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2024 với tỷ lệ 10%, tương đương 1.974 tỷ đồng.

CTCP Chứng khoán VPS (VPS), đứng thứ hai, có kế hoạch đạt 8.500 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 31% so với năm 2024, với lợi nhuận trước thuế và sau thuế lần lượt dự kiến đạt 3.500 tỷ đồng và 2.800 tỷ đồng—tăng 11% so với năm trước. Nếu hoàn thành, VPS sẽ ghi nhận doanh thu cao nhất trong vòng 4 năm qua.

Theo báo cáo quý IV/2024, tổng tài sản của Chứng khoán VPS đạt 30.371 tỷ đồng, tăng gần 8.000 tỷ đồng (35%) so với cuối năm 2023. Các khoản cho vay chiếm tỷ trọng lớn với 12.493 tỷ đồng, tăng 7,4%, trong đó, dự nợ cho vay margin đạt kỷ lục là 12.209 tỷ đồng. Khoản mục FVTPL có giá thị trường là 8.079 tỷ đồng, tăng 44% so với đầu năm. Trong đó công cụ thị trường chiếm 6.953 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với đầu năm. Trái phiếu niêm yết 1.093 tỷ đồng, trong khi cổ phiếu niêm yết chỉ còn hơn 17 tỷ đồng. Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn - HTM (tiền gửi có kỳ hạn trên 3 tháng) tăng từ 1.671 tỷ đồng hồi đầu năm lên mức 7.075 tỷ đồng.

Tổng nợ phải trả của VPS ở mức hơn 19.000 tỷ đồng, tăng 41% so với đầu năm, chủ yếu là phần vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn với 18.329 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, VPS đã thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu ra công chúng với tổng mệnh giá 5.000 tỷ đồng trong năm 2025, đồng thời sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ với giá trị tối đa 7.000 tỷ đồng. Mục đích của việc phát hành này là để cơ cấu lại nợ và tăng vốn khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu.

CTCP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (HNX: SHS) cũng không kém cạnh khi đặt mục tiêu lãi nghìn tỷ trong năm 2025. Công ty dự kiến doanh thu gần 2.520 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế gần 1.601 tỷ đồng, tăng 26% và 29% so với năm 2024. Kế hoạch này được dự kiến dựa trên sự phục hồi của cầu nội địa cũng như chính sách đầu tư công mạnh mẽ.

CTCP Chứng khoán Vietcap (HoSE: VCI) đặt mục tiêu doanh thu 4.325 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.420 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 15% và 30%. Công ty kỳ vọng sẽ đạt doanh thu kỷ lục và lợi nhuận cao thứ hai trong lịch sử hoạt động nếu hoàn thành kế hoạch. Vietcap cũng dự kiến trả cổ tức tỉ lệ 5-10%.

Một cái tên mới gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ là CTCP Chứng khoán MB (HNX: MBS) với mục tiêu doanh thu 3.370 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.300 tỷ đồng, lần lượt tăng 8% và 40% so với cùng kỳ năm trước. Điều này sẽ đánh dấu lần đầu tiên MBS đạt mức lợi nhuận nghìn tỷ trong lịch sử của công ty.

Kế hoạch có khả thi khi thách thức từ nợ vay margin ngày càng phình to?

Theo phân tích từ Chứng khoán Mirae Asset, nhóm ngành chứng khoán sẽ hưởng lợi lớn nếu thị trường được nâng hạng thành công. Việc này không chỉ thu hút dòng vốn ngoại mà còn làm gia tăng thanh khoản, cải thiện tâm lý đầu tư, dẫn đến gia tăng dư nợ cho vay ký quỹ và mở rộng biên lợi nhuận.

Cùng với đó, SSI Research cũng dự báo rằng lợi nhuận ngành sẽ tăng nhờ vào việc cắt giảm chi phí hoạt động và khả năng thanh khoản phục hồi từ nửa cuối năm, nhờ những tín hiệu tích cực về nâng hạng và điều kiện kinh tế vĩ mô cải thiện.Mặc dù triển vọng khả quan, các công ty chứng khoán (CTCK) đang phải đối mặt với thách thức đáng kể liên quan đến nợ vay margin.

Trong khi dư nợ margin ước tính đạt 323.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay, thì việc gia tăng này có thể dẫn đến các rủi ro lớn hơn. Việc các CTCK đẩy mạnh giảm phí giao dịch và lãi suất cho vay margin nhằm thu hút khách hàng đã làm giảm doanh thu môi giới — một nguồn thu quan trọng.

PGS.TS Nguyễn Hữu Huân từ Đại học Kinh tế Tp.HCM nhấn mạnh rằng cho vay margin vẫn được coi là hoạt động an toàn và có lợi nhuận cao, do đó, được nhiều CTCK tập trung vào. Tuy nhiên, mức tăng trưởng dự kiến trong lĩnh vực này sẽ không thể đạt bứt phá bởi những bất ổn trong điều kiện thị trường.

Giai đoạn 2024 và 2025 chứng kiến nhiều CTCK đẩy mạnh kế hoạch tăng vốn để cải thiện khả năng cho vay margin, nhưng điều này cũng gây ra lo ngại về rủi ro pháp lý.

Việc thường xuyên xin phát hành cổ phần mới để tăng vốn có thể dẫn đến việc "quả bom" nợ từ cho vay margin tiếp tục phình to, tạo ra gánh nặng tài chính cho các công ty.Khả năng đạt kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của các CTCK là khả thi nếu những cơ hội từ việc nâng hạng và cải thiện hoạt động được khai thác triệt để.

Tuy nhiên, các doanh nghiệp này cũng cần thận trọng trước những thách thức đến từ nợ vay margin gia tăng và các yếu tố ngoại cảnh có thể ảnh hưởng đến hiệu suất kinh doanh trong tương lai. Việc quản lý rủi ro, duy trì tính minh bạch và tuân thủ quy định sẽ là rất quan trọng để đảm bảo sự phát triển bền vững cho ngành chứng khoán.