NHNN phải bán bớt ngoại tệ nếu ông Trump thắng cử

Trong báo cáo vĩ mô mới đây, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) nhận định rằng sự hồi phục của chỉ số USD Index (DXY) trong giai đoạn gần đây là nguyên nhân khiến tỷ giá USD/VND chịu áp lực. 

VDSC cho biết thêm tỷ giá USD/VND và chỉ số DXY có mối tương quan khá mạnh. Kết quả hồi quy đơn giản cho thấy biến động của chỉ số DXY có thể giải thích được 39% biến động của tỷ giá USD/VND trong năm nay, tương tự như năm 2023. 

Hiện tại, chỉ số DXY đang tăng trở lại nhưng chưa vượt đỉnh cũ nên dựa trên cơ sở về mối tương quan trên thì trong ngắn hạn, các chuyên viên phân tích kỳ vọng tỷ giá USD/VND có thể trở lại mức đỉnh cũ và giao dịch quanh vùng này.

Sự phục hồi của chỉ số DXY trong tháng 10 được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, VDSC cho biết. Đầu tiên là nhà đầu tư lạc quan trở lại về triển vọng của kinh tế Mỹ nhờ số liệu thị trường lao động và bán lẻ. 

Cụ thể, tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ giảm chỉ còn 4,1% trong tháng 9, thấp hơn mức 4,2% trong tháng 8. Doanh số bán lẻ tại Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 9, cao hơn mức tăng 0,1% trong tháng trước. Những số liệu trên kéo xác suất Fed không cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 11 lên 4,9%, theo công cụ FedWatch của CMEGroup (cập nhật đến ngày 26/10). 

Ngoài ra, kết quả khảo sát bầu cử với khoảng cách dần thu hẹp của hai ứng cử viên Tổng thống Mỹ cũng là động lực tăng giá cho USD. Ông Trump đã đề xuất một loạt chính sách thuế quan, có thể khiến lạm phát dai dẳng hơn và đồng bạc xanh duy trì sức mạnh.

Trong khi đó, cặp tỷ giá USD/JPY đã vượt ngưỡng 150 trong tháng qua và đã tăng 5,8% so với đầu tháng 10 do kỳ vọng về việc Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) nâng lãi suất bị đẩy lùi sang năm sau, VDSC lưu ý. 

Theo các chuyên viên phân tích, lộ trình cắt giảm lãi suất của các NHTW lớn như ECB, BOE hay BOC (Canada) và cả biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ gần đây của NHTW Trung Quốc cũng góp phần vào sự phục hồi của đồng USD. Cuối cùng, rủi ro địa chính trị leo thang ở các điểm nóng trên toàn cầu cũng là nhân tố thúc đẩy sự tăng giá của đồng USD. 

Trong ngắn hạn, VDSC cho rằng biến động của chỉ số DXY phụ thuộc nhiều vào cuộc bầu cử Mỹ. Thống kê của Bank of America cho thấy chỉ số DXY thường tăng trong khoảng thời gian 2 tháng trước bầu cử trong 10/13 kỳ bầu cử tại Mỹ. Đặc biệt, do tỷ lệ đặt cược vào chiến thắng của ông Trump ở các bang “chiến địa” đang tăng cũng có thể tạo đà cho chỉ số DXY trước và sau bầu cử.

Ngoài mối tương quan với chỉ số DXY, diễn biến tỷ giá USD/VND vào cuối quý III, đầu quý IV thường bị ảnh hưởng bởi nhu cầu về ngoại tệ (trả nợ nước ngoài, nhập khẩu nguyên liệu và doanh nghiệp FDI chuyển lợi nhuận về nước…), dẫn đến mất cân đối về cung-cầu ngoại tệ trong nước, VDSC lưu ý.

Vào ngày 24/10, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bán USD can thiệp nhằm kiểm soát đà mất giá của tiền đồng. Về cuối năm, các chuyên viên phân tích cho rằng dòng ngoại tệ từ kiều hối và xuất khẩu có thể giúp giảm bớt áp lực cung-cầu ngoại tệ. 

Trong kịch bản DXY vượt đỉnh cũ trong tháng 11 khi ông Trump thắng cử, áp lực sẽ mạnh hơn, có thể buộc NHNN phải bán bớt dự trữ ngoại tệ để kiểm soát đà mất giá của tiền đồng dưới 5%. 

NHNN tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng

Hiện tại, mặc dù tỷ giá đã tăng gần sát vùng đỉnh cũ, tuy nhiên, quan sát diễn biến bơm/hút ròng của NHNN cũng như quy mô bán ngoại tệ những ngày gần đây, VDSC đánh giá áp lực thanh khoản lên hệ thống ngân hàng từ các động thái của nhà điều hành là không lớn.

Ngoài ra, các chuyên viên phân tích cho biết quy mô hút ròng tổng thể của giai đoạn hiện tại cũng có thể thấp hơn so với giai đoạn tháng 5-6/2024. Thứ nhất, về kỳ hạn tín phiếu, NHNN có phát hành tín phiếu kỳ hạn 14 ngày và 28 ngày thay vì liên tục phát hành tín phiếu kỳ hạn 28 ngày như giai đoạn trước, lượng tiền hút ròng qua kênh tín phiếu cũng giảm dần trong các ngày gần đây. 

Thứ hai, NHNN đã tiến hành cân đối thanh khoản tiền đồng qua việc bơm tiền qua kênh cầm cố trở lại. Cuối cùng, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng tương đối ổn định, lãi suất cho vay qua đêm tại ngày 24/10 là 3,68%/năm, giảm 76 điểm cơ bản (bps) so với cuối tháng 9 và tăng khoảng 102 bps so với mức thấp nhất ghi nhận tại ngày 18/10.