Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) ghi nhận 2.869 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý I/2024 (giảm 3% so với quý trước, tăng 622% so với cùng kỳ) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ tăng 29% so với cùng kỳ, với động lực chính trong kỳ từ kênh xuất khẩu, (2) biên lãi gộp tăng 716bps so với nền thấp cùng kỳ nhờ quản trị hàng tồn kho hiệu quả, vòng quay tồn kho đạt 120 ngày (so với 134 ngày trong quý I/2023).

Số liệu tiêu thụ tháng 4/2024 cho thấy nhu cầu tiêu thụ nội địa đang có dấu hiệu hồi phục tốt khi tiêu thụ thép xây dựng, thép ống tăng lần lượt 51%/78% so với tháng trước. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu nội địa dần gia tăng sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của HPG khi lĩnh vực Bất động sản Dân cư dần quay trở lại từ nửa cuối năm 2024 trở đi. KBSV kỳ vọng tiêu thụ thép của HPG tăng 18%/12% trong 2024/2025.

KBSV duy trì quan điểm ngành thép đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ mới và kỳ vọng giá thép sẽ quay trở lại tăng từ nửa cuối năm 2024 nhờ (1) nhu cầu tiêu thụ nội địa hồi phục, (2) Bất động sản Trung Quốc vượt qua giai đoạn khó khăn nhất, nhu cầu tiêu thụ thép gia tăng trở lại.

Tiến độ xây dựng của Dung Quất 2 hiện tại vẫn đang theo kế hoạch và dự kiến sẽ bắt đầu cho ra sản phẩm từ quý I/2025, lò cao đầu tiên đi vào hoạt động với công suất thiết kế 2,3 triệu tấn/năm.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua với HPG, giá mục tiêu 34.300 đồng/cổ phiếu, P/B forward 2025 là 1.6x (thấp hơn trung bình 5 năm) với triển vọng tăng trưởng trung, dài hạn vững vàng, CAGR lợi nhuận sau thuế 2024-2026 ước tính đạt 21%/năm.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PNJ

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Kết thúc quý I/2024, CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt kỷ lục 12.594 tỷ đồng (tăng 28,6% so với cùng kỳ) nhờ thị trường vàng sôi động. Lợi nhuận gộp đạt 2.149 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 17,1%, giảm 2,3ppts do mảng vàng miếng có biên lợi nhuận rất nhỏ nhưng lại gia tăng tỷ trọng lớn trong kỳ này. Lợi nhuận sau thuế đạt 738 tỷ đồng, giảm nhẹ 1,4% so với cùng kỳ, đạt 35% kế hoạch cả năm.

Doanh thu vàng 24K đạt hơn 5.100 tỷ đồng, tăng 68% do giá vàng liên tục lập đỉnh, thị trường vàng sôi động đồng thời PNJ cũng ra mắt nhiều bộ sản phẩm 24K mang tính thẩm mĩ cao cho ngày Vía Thần Tài, thu hút nhiều lượt khách hàng mới.

Doanh thu bán lẻ trang sức đạt hơn 6.300 tỷ đồng, tăng 13%. Mặc dù không mở mới nhiều cửa hàng trong quý 1, bán lẻ trang sức vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng nhờ PNJ liên tục nghiên cứu sản phẩm, triển khai các chương trình marketing và chương trình bán hàng hiệu quả. Kỳ vọng thời gian tới giá vàng bình ổn sẽ có tác động tích cực tới bán lẻ trang sức. Doanh thu bán sỉ cũng tăng nhẹ do thị trường vàng ấm trở lại giúp lượng đơn đặt hàng cũng gia tăng.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2024 của PNJ với doanh thu thuần đạt 37.914 tỷ đồng (tăng 14,4%), lợi nhuận sau thuế đạt 2.238 tỷ đồng (tăng 13,5%). Với kỳ vọng thị trường vàng bình ổn hơn giúp giá vàng hạ nhiệt cùng với duy trì tăng trưởng tích cực của mảng bán lẻ trang sức, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 109.500 đồng/cổ phiếu.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Quý I/2024, doanh thu thuần của CTCP Gemadept (GMD – sàn HOSE) đạt 1.006 tỷ đồng (tăng trưởng 11%), hoàn thành hơn 25% doanh thu kế hoạch đề ra. Trong đó, hoạt động cốt lõi khai thác cảng đóng góp 843 tỷ đồng (tăng trưởng 29%). Lợi nhuận sau thuế quý I/2024 của GMD tăng đến 157% đạt 656 tỷ đồng do GMD đã ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường hơn 335 tỷ đồng từ thương vụ thoái vốn Cảng Nam Hải trong kỳ.

Sản lượng qua toàn hệ thống cảng GMD 2024 dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng 10 – 12% so với 2023 do (1) triển vọng tích cực của hoạt động xuất nhập khẩu từ nay đến cuối năm, (2) các tuyến dịch vụ mới liên tục được triển và (3) năng lực khai thác các cảng của GMD liên tục được cải thiện.

Trong quý I/2024, GMD đã có sự điều chỉnh tăng giá cước dịch vụ trên toàn hệ thống cảng ở mức từ 3 – 10% tùy loại dịch vụ. Cùng với việc Thông tư 39/2023/TT-BGTVT về việc điều chỉnh khung giá dịch vụ cảng biển có hiệu lực từ 15/2/2014, dư địa tăng giá cước cảng biển của GMD đã được nới rộng hơn. Giá cước dịch vụ tại phía Bắc và phía Nam của GMD dự kiến tăng trưởng lần lượt ở mức 5% và 7-10% so với mức trung bình của 2023.

Dựa trên triển vọng doanh nghiệp và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 100.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn 15,8% so với giá đóng cửa ngày 10/06/2024.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVD

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Doanh thu quý I/2024 của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD – sàn HOSE) tăng mạnh 43,1% so với cùng kỳ. Mảng dịch vụ khoan tăng 27% nhờ tăng giá cước 34% và phát sinh thêm doanh thu từ giàn đi thuê. Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 19,4% lên 25,7% chủ yếu nhờ giá cước tăng mạnh trong khi cấu phần chi phí khấu hao trong giá vốn ước giảm 11%.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng hiệu suất vẫn sẽ duy trì ở mức cao ít nhất trong 2 năm tới trong bối cảnh số giàn tự nâng trên 30 tuổi đang chiếm tới 32% tổng số giàn, trong khi số lượng đơn đặt hàng đóng mới/tổng số giàn (orderbook/fleet) chỉ chiếm 3,9% (năm 2014 đạt 31,1%). Giá cước thuê giàn tự nâng theo đó cũng được kỳ vọng duy trì ở mức cao trong giai đoạn này.

PVD có kế hoạch đầu tư 90 triệu USD cho 1 giàn tự nâng khoảng 10 năm tuổi dự kiến được đưa vào khai thác ngay từ đầu năm 2025. Hiện PVD đã phải chuyển mục tiêu sang một giàn khác do thời gian tái khởi động của mục tiêu ban đầu là quá dài, dẫn đến khó có thể đảm bảo đúng tiến độ cho khách hàng. Chúng tôi vẫn kỳ vọng PVD có thể đưa giàn khoan mới vào hoạt động trong quý I/2025.

Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) để đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu PVD với mức giá mục tiêu là 38.100 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 18,7% so với giá đóng cửa 32.100 đồng/cổ phiếu ngày 11/06/2024.

Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu POW

CTCK BIDV (BSC)

Giá cổ phiếu POW của Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – CTCP đã tăng 19% kể từ báo cáo khuyến nghị gần nhất của BSC, do đó chúng tôi chuyển khuyến nghị từ mua sang nắm giữ với cổ phiếu POW.

Trong năm 2024, BSC dự báo doanh thu POW đạt 31.043 tỷ đồng (tăng trưởng 11% so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ dự kiến đạt 2.558 tỷ đồng (tăng trưởng 138%), trong đó đóng góp chính là:

Sản lượng điện nhà máy Cà Mau 1, 2 và Vũng Áng 1 tăng lần lượt 9% và 56% nhờ 1) nhu cầu điện tăng cao, 2) giá nhiên liệu đầu vào duy trì mức thấp, 3) trong kỳ các nhà máy không thực hiện đại tu;

Sản lượng nhà máy NT2 và NT1 sụt giảm lần lượt 44% và 19% vì nguồn cung ở các mỏ khí gần bờ bị thiếu hụt, cần phải đợi phụ tải tăng cao để phát điện; Nhận bồi thường bảo hiểm với giả định ghi nhận 500 tỷ đồng/năm trong 2 năm.

So với báo cáo trước, chúng tôi thay đổi một số giả định sau: Sản lượng điện của Cà Mau 1, 2 và Vũng Áng năm 2024 tăng 10% và 4% so với dự báo trước nhờ 1) giá khí và than đang thấp hơn mức kỳ vọng và 2) phụ tải 5 tháng đầu năm tăng trưởng 14%, vượt mức kỳ vọng tăng trưởng 9%.

Bên cạnh đó, doanh thu tài chính tăng 100%. Ở báo cáo trước, chúng tôi đã không đưa tiền bồi thường bảo hiểm vào định giá vì có rủi ro POW không nhận được số tiền này.

Triển vọng kinh doanh năm 2024/2025: Nhà máy Cà Mau 1, 2 và Vũng Áng 1 được tăng cường huy động nhờ phụ tải tăng cao; Sản lượng của nhóm thủy điện dự báo sẽ tăng trưởng vào nửa cuối năm 2024 nhờ La nina; Nhà máy NT2 kỳ vọng sẽ được nhận nhiều khí hơn trong năm 2025 nhờ các dự án nhiệt điện BOT không còn được bao tiêu khí; Nhà máy NT3 và NT4 có thể lỗ khoảng 100 – 375 tỷ đồng trong năm đầu hoạt động (2025) và cải thiện trong các năm sau; Nhận bồi thường bảo hiểm khoảng 1.000 tỷ đồng - cao hơn 700 tỷ đồng so với kỳ vọng trong báo cáo trước.