Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VEA

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu mới của Tổng Công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam – CTCP (VEA – UPCoM) giảm 11% so với báo cáo trước do giảm 3,5% Lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 2025, giảm tỷ lệ tăng trưởng cổ tức từ 3,5% xuống 1,5% trong bối cảnh hoạt động kinh doanh có thể chậm lại.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng đã điều chỉnh giảm 3% so với báo cáo gần nhất và tỷ suất cổ tức hiện tại đang ở mức 13% (cao hơn so với mức 6-7% lãi suất tiền gửi của ngân hàng). Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua VEA với giá mục tiêu năm 2025 là 41.500 đồng/CP, upside 22% (tỷ suất cổ tức 13%) so với giá đóng cửa ngày 4/12/2024.

Triển vọng kinh doanh: Tổng doanh số xe máy Honda nội địa và xuất khẩu tăng trưởng 3% trong quý 4 nhờ những mẫu mã sản phẩm mới và thu nhập người dân cải thiện. Trong năm 2025, xuất khẩu xe máy giảm 5% (mức nền cao) bù đắp bằng doanh số nội địa tăng trưởng 1% YoY.

Doanh số ô tô nhóm liên doanh tăng trưởng 78% trong quý 4 nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ trong 3 tháng (9-11/2024). Trong năm 2025, doanh số nhóm ô tô có thể giảm nhẹ 6% do không còn chính sách như trên.

Dự báo năm 2024: Lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 6.138 tỷ đồng (tăng trưởng 8,8%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt mức 6.601 tỷ đồng (tăng trưởng 6,4%), tương đương PE FW 2024 đạt 7.7x.

Dự báo năm 2025: Lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 5.948 tỷ đồng (giảm 3%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt mức 6.420 tỷ đồng (giảm 2,7%), tương đương PE FW 2024 đạt 7.9x.

Lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 2024/2025 điều chỉnh tăng 3,8%/giảm 3,5% so với báo cáo trước. Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận năm 2025 do lo ngại: doanh số xuất khẩu xe máy Honda có thể giảm 11% sau 2 năm tăng đột biến và thị trường sẽ cần thời gian để hấp thụ; và doanh số ô tô có thể giảm 6% do không còn chính sách giảm lệ phí trước bạ và tình hình cạnh tranh giá bán chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 1% và nâng xếp hạng từ khả quan lên mua đối với cổ phiếu của CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE). Đợt điều chỉnh giá 14% của MWG trong ba tháng qua đã đưa định giá của công ty lên mức hấp dẫn, với P/E dự báo năm 2025 là 15 lần so với EPS CAGR năm 2024-27 là 29%.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do triển khai đường chân trời TP của chúng tôi đến cuối năm 2025, một phần bị bù đắp bởi việc giảm 12% tổng tổng lợi nhuận sau thuế và lợi ích thiểu số của mảng kinh doanh ICT của MWG trong giai đoạn 2025-27F, vì chúng tôi cắt giảm dự báo GPM cho mảng kinh doanh ICT của công ty này vào năm 2025 80 điểm cơ bản do ngành ICT của Việt Nam phục hồi chậm hơn dự kiến ​​trên diện rộng, điều này làm giảm triển vọng cải thiện GPM.

Chúng tôi hạ 12% tổng lợi nhuận sau thuế và lợi ích thiểu số năm 2025F, vì chúng tôi hạ 14% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế và lợi ích thiểu số cho ICT. Điều này được bù đắp một phần bằng cách tăng 6% dự báo lợi nhuận sau thuế - lợi ích thiểu số cho BHX vì chúng tôi thấy hiệu quả hoạt động 9 tháng năm 2024 tốt hơn dự kiến. Chúng tôi hạ 14% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế và lợi ích thiểu số năm 2024F cho MWG do dự báo chi phí một lần của chúng tôi tăng 68%.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEX

CTCK Vietcap (VCI)

Chúng tôi cắt giảm giá mục tiêu cho cổ phiếu CTCP Tập đoàn GELEX (GEX – sàn HOSE) 4% nhưng nâng xếp hạng của chúng tôi từ OUTPERFORM lên MUA vì giá cổ phiếu của công ty đã giảm 13% trong ba tháng qua. Chúng tôi cắt giảm TP do mức chiết khấu của tập đoàn cao hơn là 30% (so với 15% trước đó, thông tin chi tiết ở trang 7), vượt xa dự báo lợi nhuận sau thuế và lợi ích thiểu số tổng hợp 2025-2029F cao hơn 9% của chúng tôi cho GEX.

Tổng lợi nhuận ròng-lợi ích cổ đông năm năm cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do dự báo thu nhập cao hơn 18% đối với GEE (do tăng trưởng doanh thu cao hơn cũng như dự báo GPM cao hơn sau kết quả 9 tháng) và dự báo tổng lợi nhuận ròng-lợi ích cổ đông cổ đông VGC cao hơn 1%.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế - lợi ích thiểu số năm 2025F sẽ giảm 37% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 735 tỷ đồng, vì khoản lãi thoái vốn năm 2024 là 1,1 nghìn tỷ đồng sẽ không tái diễn. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo nhuận sau thuế cốt lõi sẽ tăng gấp đôi lên 1,1 nghìn tỷ đồng do (1) doanh thu thiết bị điện tăng trưởng 14% so với cùng kỳ năm trước mặc dù cơ sở năm 2024 cao, (2) doanh thu IP tăng trưởng 26% so với cùng kỳ năm trước (đóng góp từ Thuận Thành) và (3) chi phí lãi vay thấp hơn.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTD

CTCK SSI

Dựa trên các điều chỉnh ước tính, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu CTCP Xây dựng Contecons (CTD – sàn HISE) là 77.100 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp DCF. Với tiềm năng tăng giá là 15,2%, khuyến nghị cổ phiếu được nâng lên lên khả quan.

Triển vọng: Trong năm tài chính 2025, chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu sẽ được thúc đẩy bởi cả 2 mảng xây dựng dân dụng và công nghiệp và kỳ vọng tăng trưởng xây dựng công nghiệp sẽ nhỉnh hơn với đóng góp của dự án LEGO khi đang ở những giai đoạn cuối cùng. Sang năm tài chính 2026, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng sẽ ghi nhận đóng góp từ khoản đầu tư vào dự án khu nhà ở thương mại Emerald 68.

Mặc dù chúng tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng về khả năng phải trích lập thêm các khoản dự phòng, cơ cấu tài chính lành mạnh giúp hạn chế những rủi ro ảnh hưởng đến hoạt động của doanh nghiệp.