Chứng khoán BIDV (BSC) mới đây đã công bố báo cáo phân tích CTCP Tập đoàn Đạt Phương (HoSE: DPG) và đánh giá cao triển vọng kinh doanh của cả 3 mảng cốt lõi trong năm 2024-2026, đặc biệt dự án bất động sản (BĐS) quy mô lớn còn lại đủ điều kiện pháp lý sẽ là một động lực tăng trưởng giúp lợi nhuận tăng trưởng kép 30% trong giai đoạn 2024-2026.

Mảng xây dựng: Hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh đầu tư công và giá trị backlog lớn

Đối với mảng xây dựng, BSC cho rằng điểm rơi lợi nhuận của Đạt Phương sẽ bắt đầu từ 2024, tập trung vào năm 2025 tạo động lực tăng trưởng trong trung hạn nhờ giá trị backlog lớn đạt 6.000 tỷ đồng (+71% YoY và cao gấp 3,8 lần so với trung bình giai đoạn 2018-2022).

Tương đồng với mục tiêu phát triển hạ tầng giao thông của Chính phủ, trong năm 2023, Đạt Phương đã thắng tổng cộng 14/15 gói thầu mà doanh nghiệp tham gia, với tổng giá trị ước tính khoảng 5.742 tỷ đồng (+66% YoY). Do đặc thù của các công trình hạ tầng, năm 2024 và 2025 sẽ lần lượt là điểm rơi nghiệm thu các hạng mục công trình đã ký kết năm 2022 và 2023.

Đạt Phương sở hữu giá trị backlog lớn

Chứng khoán BSC tin rằng doanh nghiệp sẽ duy trì vị thế và trúng thêm các gói thầu mới trong trung hạn khi đầu tư công cho hạ tầng giao thông vẫn được Chính phủ chú trọng.

Đạt Phương sở hữu thế mạnh triển khai thi công các công trình hạ tầng cầu và giao thông thủy lợi thông qua các công trình như cầu Mỹ Thuận 2, cầu Cửa Đại, cầu Sông Đáy…

Kể từ năm 2018, nắm bắt được nhu cầu đầu tư hạ tầng giao thông đường bộ, DPG đã bắt đầu (1) tham gia vào các liên danh đấu thầu dự án hạ tầng nhằm củng cố hồ sơ năng lực và (2) tích cực gia tăng quy mô vốn điều lệ từ 119 tỷ đồng năm 2017 lên mức 630 tỷ đồng năm 2021 để sẵn sàng đáp ứng năng lực tài chính cho các gói thầu lớn hơn.

Mảng thủy điện: La Nina trở lại từ nửa cuối 2024 hỗ trợ cho sự phục hồi sản lượng điện

BSC kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm sẽ ghi nhận phục hồi 8% trong năm 2024 (trong năm 2023 sản lượng giảm -19% do El Nino và 30 tỷ đồng doanh thu chưa ghi nhận) và tiếp tục tăng 10% trong năm 2025.

Theo dự báo của NOAA, hiện tượng thời tiết El Nino đã suy giảm và chuyển trạng thái sang pha La Nina từ tháng 7/2024, mạnh mẽ từ tháng 8/2024 với xác suất 75% và tăng dần đến cuối năm 2024. Như vậy, các nhóm nhà máy thủy điện sẽ tăng trưởng sản lượng tốt hơn vào nửa cuối năm nay, bù đắp cho sự sụt giảm trong nửa đầu năm 2024.

Hiện tượng La Nina quay trở lại hỗ trợ kết quả kinh doanh của Đạt Phương

Đạt Phương hiện đang vận hành 4 nhà máy thủy điện nhỏ bao gồm Thủy điện Sông Bung 6 (29 MW), Sơn Trà 1A (30 MW), Sơn Trà 1B (30 MW) và Sơn Trà 1C (9 MW). Theo thông tư 07/2024/TT-BCT Quy định phương pháp xác định giá phát điện hợp đồng mua bán điện, nhà máy thủy điện nhỏ (công suất không quá 30 MW) áp dụng biểu giá chi phí tránh được và không tham gia vào thị trường điện cạnh tranh. Do đó, tăng trưởng sản lượng từ La Nina sẽ dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận nhờ (1) giá bán điện trung bình duy trì đi ngang trong khi (2) chi phí của mảng thủy điện chủ yếu là khấu hao cố định.

Mảng bất động sản: Dự án lớn nhất hiện tại được kỳ vọng sẽ sớm được “mở khóa”

Luật Đất đai, Luật Kinh doanh bất động sản, Luật Nhà ở và hơn 10 nghị định, thông tư liên quan đã được thông qua và có hiệu lực từ ngày 1/8/2024. Chứng khoán BSC tin rằng các văn bản hướng dẫn chi tiết thi hành luật còn lại sẽ sớm được ban hành để hình thành vòng tròn khép kín, nhất quán cho pháp lý các dự án bất động sản, đặc biệt liên quan đến công tác xác định, phê duyệt tiền sử dụng đất – nguyên nhân khiến cho hơn 50% số lượng dự án BĐS bị tắc pháp lý.

Hiện tại, DPG sở hữu dự án Casamia Balanca, quy mô 31,1ha tại TP. Hội An, Quảng Nam – dự án lớn nhất trong danh mục dự án BĐS từ trước đến nay. Đây là một trong các phần đất được tỉnh Quảng Nam thanh toán đối ứng cho dự án BT Cầu Đế Võng và đường dẫn lên cầu do Đạt Phương thi công năm 2016.

Dự án Casamia Balanca có thể được mở bán trong nửa cuối năm 2024

Dự án chỉ còn khoảng 0,6ha đất (1 hộ dân) cần đền bù, vừa được tỉnh phê duyệt thay đổi chủ trương đầu tư gia hạn thời gian hoàn thành tới cuối năm 2025 vào tháng 5/2024 và đang chờ tỉnh chấp thuận phương án xác định tiền sử dụng đất để triển khai dự án. Tại ĐHĐCĐ 2024, ban lãnh đạo kỳ vọng có thể hoàn thiện toàn bộ pháp lý dự án trong quý III/2024 và có thể mở bán từ cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025.

Casamia Balanca đủ điều kiện pháp lý để tiếp tục triển khai sẽ là một động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp trong 2025-2026, qua đó mở ra cơ hội lớn để cổ phiếu được tái định giá về giá trị hợp lý.

BSC kỳ vọng dự án sẽ hoàn thiện các thủ tục pháp lý trong nửa cuối năm 2024, mở bán và có thể bàn giao ghi nhận doanh thu các sản phẩm đã xây dựng phần thô trong năm 2025.

Casamia Balanca được dự phóng sẽ mang về dòng tiền ròng khoảng 2.016 tỷ đồng trong 2025-2028, bổ sung nguồn tài chính quan trọng cho DPG (1) mở rộng quỹ đất để triển khai các dự án gối đầu khác và (2) đầu tư capex cho mảng kinh doanh mới - nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng.

Với các luận điểm trên, BSC dự báo doanh thu thuần và lãi sau thuế lần lượt đạt 4.285 tỷ đồng (+24% YoY) và 250 tỷ đồng (+50% YoY) trong năm 2024.

Sang năm 2025, doanh thu thuần có thể đạt tới 5.068 tỷ đồng nhờ cả 3 mảng đều tăng trưởng. Theo đó, lợi nhuận sau thuế được dự phóng đạt 348 tỷ đồng (+39% YoY).

Ngoài ra, công ty chứng khoán dự báo giá cổ phiếu DPG có thể tăng tới 57,9% (so với giá ngày 12/8 là 48.700 đồng/cp).

Xem thêm tại nguoiquansat.vn