Định giá thị trường hấp dẫn

Theo Công ty Chứng khoán VNDIRECT, so với các thị trường mới nổi, định giá VN-Index đang ở mức tương đối hấp dẫn. P/E 2023 đang giao dịch chiết khấu 9,7% so với trung bình các thị trường mới nổi (MSCI EM), trong khi P/B đạt mức 1,6 lần là tương đương với mức trung bình (MSCI EM).

P/E hiện tại của thị trường đạt 13,9 lần, thấp hơn 7,3% so với mức P/E trung bình 5 năm. VNDIRECT dự báo P/E năm 2024 của VN-Index dự kiến đạt mức 11,8 lần, EPS của thị trường sẽ tăng trưởng dương, giúp định giá càng thêm hấp dẫn. Bên cạnh đó, VN-Index đang có định giá theo P/B tương đối thấp với P/B cuối năm 2023 ở mức 1,6 lần (chiết khấu tới 23,3% so với mức trung bình 5 năm).

Ngoài ra, chênh lệch giữa tỷ suất thu nhập trên giá của VN-Index (E/P) và lãi suất đang ở mức cao so với mặt bằng lịch sử. Theo đó, E/P của VN-Index thời điểm ngày 31/12/2023 là 7,2%, trong khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng bình quân hiện nay chưa đến 5%/năm.

VNDIRECT cho rằng sự chênh lệch này cho thấy thị trường chứng khoán đang hấp hơn tương đối với kênh tiền gửi.

“Mặt bằng lãi suất tiền gửi dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ở mức thấp. Do đó chúng tôi kỳ vọng xu hướng tăng của VN-Index có thể hình thành trong năm 2024, giúp co hẹp mức chênh lệch trên giống năm 2020 và năm 2022”, các chuyên gia của VNDIRECT cho biết.

Cho năm 2024, VNDIRECT đưa ra 2 kịch bản của thị trường chứng khoán. Ở kịch bản tiêu cực, công ty chứng khoán này giả định FED sẽ không cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2024, số lần cắt giảm sẽ ít hơn 3 lần. Chỉ số DXY (chỉ số USD Index) sẽ duy trì trên ngưỡng 102.

Xuất khẩu của Việt Nam giả định thấp hơn so với kỳ vọng, tăng trưởng tín dụng thấp hơn mức mục tiêu là 15%. Trong bối cảnh này, VNDIRECT dự báo VN-Index sẽ đóng cửa cả năm 2024 quanh mức 1.280 điểm (tăng 13%), P/E dự phóng ở mức 13,9 lần, tăng trưởng EPS dự kiến đạt 14%.

Ở kịch bản tích cực, VNDIRECT giả định FED sẽ cắt giảm lãi suất ngay từ tháng 3/2024 và có thể có nhiều hơn 3 lần cắt giảm trong cả năm. Chỉ số DXY sẽ giảm thấp hơn 100. Xuất khẩu của Việt Nam sẽ vượt kỳ vọng, tăng trên 6-8%. Tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt hoặc vượt mục tiêu 15%.

Khi đó, VN-Index dự kiến đóng cửa năm 2024 ở mốc 1.430 điểm (tăng 27%), P/E dự phóng đạt 15,0 lần, tăng trưởng EPS đạt mức 18%.

Tăng trưởng lợi nhuận phục hồi, góp sức chủ yếu bởi ngân hàng và BĐS

VNDIRECT dự kiến lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HCM (HoSE) sẽ tăng trưởng 18% trong năm 2024 (giả định kịch bản tích cực).

“Mặc dù EPS của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn đã giảm trong nửa đầu năm 2023, chúng tôi kỳ vọng năm 2024 sẽ chứng kiến sự phục hồi nhờ hoạt động sản xuất kinh doanh và xuất khẩu phục hồi; miễn giảm thuế và cải cách tiền lương giúp kích cầu tiêu dùng; thị trường bất động sản dự kiến ấm dần lên trong nửa sau năm 2024 và mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao trong năm 2024”, các chuyên gia của VNDIRECT cho hay.

Lợi nhuận tăng trưởng có thể tác động tích cực tới diễn biến VN-Index giống các diễn biến trong năm 2015, 2017 và 2021. Theo VNDIRECT, lợi nhuận bắt đầu tăng trưởng trở lại sau giai đoạn sụt giảm thường kéo theo thị trường phục hồi tích cực.

Với sự hồi phục của lợi nhuận, ngân hàng và bất động sản sẽ là 2 ngành chính đóng góp tỷ trọng lớn nhất vào tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2024, mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đạt 20%, chiếm khoảng 66,1% toàn thị trường. Trong đó, tăng trưởng lợi nhuận của nhóm ngân hàng được cải thiện nhờ triển vọng tín dụng tích cực hơn.

“Định giá P/E và P/B của 2 nhóm ngành này đều đang thấp hơn mức trung bình 5 năm. Điều này gợi ý về khả năng định giá lại những nhóm ngành này trong tương lai nếu các yếu tố cơ bản có chuyển biến tích cực”, chuyên gia của VNDIRECT cho hay.

Ngoài ngân hàng và bất động sản, một số nhóm ngành có định giá P/E và P/B thấp hơn trung bình 5 năm là vận tải, bảo hiểm, dầu khí và tiện ích.

Các ngành chịu ảnh hưởng bởi biến động giá hàng hoá như vật liệu xây dựng và xuất khẩu được kỳ vọng tăng trưởng khả quan nhờ kinh tế toàn cầu phục hồi.

Mảng vận tải là nhóm ngành duy nhất dự kiến tăng trưởng âm khoảng 25,5% trong năm 2024, cụ thể do Công ty Cổ phần Gemadept không còn ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường như trong năm 2023. Theo VNDIRECT, nếu loại bỏ yếu tố lợi nhuận bất thường, kết quả kinh doanh của nhóm vận tải dự kiến tăng trưởng 12,4% trong năm 2024.